（来源：市场投研资讯）
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红利的时代，时代的红利
我们已身处红利的时代：相较过去的时代特征是“要未来”、“要梦想”、“要估值”，当前时代特征已悄然成为“要现在”、“要确定”、“要现金”。红利的时代，回答的是红利资产何以成为当前市场最优解，但不要忘记，红利资产是这个时代的选择，高股息资产是时代的红利，或许有时代变迁的时候，或许也有红利风格结束的那天。目前市场已充满拥趸声音，红利资产出现“虹吸效应”，市场之水不断涌入汇聚。市场声音趋于一致，但认知未必统一，仍需知行合一。待逐步拥挤后，红利内部如何做轮动策略是本文讨论重点，包括红利轮动、对冲和增强策略等。
2024/02/02 阅读原文
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向上要空间vs向前寻变化
——从配置和交易的维度看红利策略
过去1个月，市场维持底部震荡格局，但高股息行业跑出明显超额。当前节点，从资产配置和交易的视角下，红利不算拥挤。国债收益率下行，以险资为代表的长期配置资金偏好股息率较高的行业，从长期配置视角看，优选高股息+高容量，关注动力煤、国有行、炼焦煤、油气开采等。从短期交易视角看，高股息资产是震荡行情的避风港，但高股息行业大多集中在周期行业，盈利的波动会影响未来的分红和股息率，因而过去高股息≠未来高股息，从预期股息率出发，优选预期股息率高+低估值的行业，如家纺、综合服务商、服装、油气仓储和销售等。
2024/02/03 阅读原文
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红利扩散，出口“缩圈”
1、当前市场修复程度：自2024年2月以来，中国A股和港股市场经历了超跌反弹，其中上证指数和沪深300已收复年初以来的全部跌幅，而恒生科技指数仍有较大距离。2、红利的扩散：本轮红利行情演绎至今，已经出现扩散现象。从行业内部的扩散情况看，一是龙头向中小市值扩散，二是行业内前期涨幅较高的高股息标的向前期涨的少的高股息标的扩散。3、出口的“缩圈”：对美营收典型板块2024年开年后相对弱势，在大盘回调中不抗跌；即出口链逻辑演绎正在“缩圈”，增速更高的非美出口表现优于较为依赖对美出口的板块。
2024/03/05阅读原文
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红利涌现的时代
本周高股息回调，赛道轮动，主题占优，指数扩容，叠加政策+龙头分红共振下， A股或将进入全面红利的时代。1）可关注红利风格更高阶的“扩散”，在TMT、消费、医药和电力设备等市场传统认知下的成长行业或也出现高股息标的，关注年报季各上市公司传递的分红意愿。2）拥抱红利时代，长期关注业绩稳定或有供给瓶颈的红利资产，第一梯队的龙头（煤、油、电、国有行、运营商），回踩至支撑位再次关注，或行业内部扩散，或横向扩散至家电、家纺、黄金珠宝、出版等。3）乘风破浪，出海拾贝：关注含美量较低方向，如工程机械、船舶制造等。
2024/03/18 阅读原文
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红利切成长的时空
近期市场风格从红利往成长切换，复盘过去几年，一共有过8轮红利切成长的行情，同时红利风格回调的持续时间越来越短，调整幅度越来越小。展望未来，需关注国内地产政策、美联储降息节奏、以及AI等成长产业主题的发展，同时需注意红利资产的股息率与10年期中债利率的接近程度，可能指示部分红利资产存在兑现压力，我们长期依然看好红利和红马资产。
2024/06/18 阅读原文
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红利的位置与终局
过去一周，A股震荡反弹，A股主要宽基指数均不同程度上涨，港股方面恒生科技与恒生指数同样开启反弹。展望未来，随着12月经济工作会议的政策预期逐步升温，市场有望震荡上行，应从策略上布局跨年行情，建议关注顺周期和消费等板块。从行业轮动视角来看，与2021年之前相比，近2年A股行业轮动速度中枢显著抬升，整体处在较高区域。2022年以来，红利风格占优，行业轮动速度指数和红利相对成长指数走势拟合度较高。2024年9月24日后，市场信心在政策带动下逐渐恢复，行业轮动速度跌破近2年底部阈值。
2024/07/11 阅读原文
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红利择时新视角：行业轮动的节奏
近期A股市场震荡回调，红利风格回归，成长板块回调。展望未来，主线依旧是守红利，寻红马，布局AI手机和PC。聚焦红利资产的位置和终局，短期从风险溢价的偏离度来看，仍有较为充足的下降空间，龙头与板块总体保持一致；也看交易拥挤度，可以依据换手率等数据衡量各个阶段红利的拥挤水平。中长期来看，当前市场的一个普遍担忧是，股价推升红利股息率持续下移并贴近无风险收益率，两者利差收窄到零时，是否就意味着红利的“终局”？借鉴海外经验，在利差快速收窄的情形下，红利资产仍有上涨空间。
2024/12/02 阅读原文
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红利投资的升级
红马系列
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白马变“红马”
消费成长白马提高分红变“红马”值得关注。后续年报与分红计划密集发布，重点关注可能开启的消费成长白马股息率提升行情。1）可重点关注消费、传媒、电子、家居、电新等一大批过去“核心资产”类的白马公司，如能提升分红率，股价或获得稳定支撑，促使白马板块走强。2）在此推演下，核心资产和红利风格或合并走牛，从而强化红利风格。
2024/03/31阅读原文
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在一季报里，找景气&抓“红马”
进入财报季，市场回归基本面，结合盈利预期的调整情况，和中观数据相互印证，财报密集披露期，关注一季报业绩确定性较强的四条线索：1）外需较强的品种，如汽车、家电、电网和部分中游设备制造等；2）供给相对刚性的品种，如有色、船舶制造等；3）供需格局边际改善或有提价逻辑的品种，如农业、燃气等；4）盈利相对稳定且近期有提高分红逻辑的“红马”标的，如家纺。
2024/04/06阅读原文
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“红马”的过去、现在和未来
“红马”涌现且市场挖掘潜在“红马”，成长风格可稍乐观。新“国九条”推动下，各类消费（例如社服零售、传媒等）、部分制造业（例如汽车等）和科技成长行业（例如电子、医药等）或都有提升分红的意愿，这些行业都是“老成长”，5月指数整体不悲观。日历效应看，5月往往演绎小盘成长行情，且当前港股作为全球股市估值洼地正在获得资金青睐，A股外资流入获得支撑。
2024/04/30阅读原文
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“红马”前传
美股红马股故事，今年已经在A股和港股演绎了，大部分行业的增速中枢下移，资本开支下降，在政策支持下，提升投资者回报，叠加低利率环境，由“G”到“D”带来的红马行情刚刚拉开序幕，请关注《红马的过去、现在和未来》里筛选出的重点方向。
2024/06/03阅读原文
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做“耐心资本”，守红利寻红马
新“国九条”发布，市场进入金融强监管，政策实施以来，“ST”的上市公司数量明显上升。未来A股将更重视基于股东回报的投资体系，老红利+新红马行情将推升慢牛行情，类似过去美股红马的故事未来将在A股和港股的市场上逐渐演绎。
2024/06/09阅读原文
红利跨市场
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掘金日本高股息，穿越三十年牛熊
1、当前我们正处红利的时代，从长周期的视角出发，红利该如何选择？为此，我们复盘了日本过去两个十年高股息明显跑赢的阶段，看A股红利资产的前景；2、高股息行业的变迁：从中上游逐渐轮换至下游和TMT，其中部分行业股息率的提升主要源于股价跌幅较大所致，而非分红率的提升所带来；3、对比日本过去高股息跑赢的两个十年，股息率和收益率关系不一致，或与产业趋势、利率水平与股息率水平高低有关；4、对比日本股息率绝对高的行业和股息率次高的行业收益率，结果发现在高股息策略中存在估值陷阱，需要警惕。
2024/03/20阅读原文
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“红马”行情，始于港股
港股分红回购同比提升较多的大多是消费科技龙头，而A股当前消费科技等“老成长”提升分红程度当前尚不如港股，这支撑着通常对美债利率更为敏感的港股在近期交易再通胀预期、美联储降息预期延后下仍表现得有韧性。短期港股或维持宽幅震荡格局，中长期或震荡上行。行业配置以红利+资源+出海为主，布局港股“红马”股，这或将改变投资互联网投资的范式。
2024/04/16阅读原文
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红利的时代，拥抱港股新核心资产
面对动荡的全球宏观环境，作为离岸市场的港股受影响更大，稳定类资产显得尤为稀缺和珍贵。在动荡的环境下寻找稳定的资产，与“耐心资本”一起做时间的朋友，是港股投资策略的最佳选择。历史上在一些时刻，港股会奖励带有中国特色的核心资产，这些估值上能享受溢价，附有稳定特征的央国企叠加红利资产已经逐渐成为港股新的核心资产。
2024/06/16阅读原文
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寻红马，跨香江
本周A股市场呈现震荡调整态势，科创板领涨，港股则显示出一定的韧性。展望未来，市场预计维持震荡格局，建议关注红利资产、红马股以及AI手机和AI-PC主题。通过资金角度透视市场交易特征，A股缩量但有亮点，港股红马更受青睐。从新增资金角度看，基金发行有所下降，而ETF基金热度上升。从杠杆资金角度看，A股两融余额小幅回升，位置仍高于春节前水平，情绪并未到极低位置。外资方面，北向资金净流出A股，而南向资金持续流入港股，“剪刀差”仍在扩大。微观流动性方面，消费电子和交运等行业的关注热度上升。
2024/06/25阅读原文
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红利投资组合
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红利选股指南：
寻找三大赛道里红利冠军
1、从大的宏观叙事范畴和微观的视角看，我们当前正处于红利的时代，本篇报告将会做到下沉，筛选值得关注的红利资产。2、市场投资红利要求的股息率=无风险收益率+风险溢价，不同行业的盈利波动和分红率的不同将会使得市场要求的风险溢价不同，我们依据行业特性将目前高股息行业划分为公用、周期和消费三大类别，在不同行业中分别做选股。3、落地选股，在公用类行业中，更看重稳定的现金流和高分红；在周期行业中，周期的弱化是关键；在消费类行业中，关注盈利稳定性的同时，考虑稳定的现金流带来的高分红。
2024/05/21阅读原文
评级说明及声明
投资评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。
重要声明
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